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金吾财讯 | 申万宏源发布研报指，快手-W(01024)短期直播与告白业务承压，但可灵(Kling)AI业务迈入领域化交易变现阶段并高速增长，且估值已处历史低位，消化了悲不雅预期。
快手25Q4功绩自在，收入同比增长11.8%至396亿元，经诊治净利润同比增长16.2%至55亿元。用户基本盘明白，25年平均日活用户达4.10亿。国内业务谋略利润率为15.9%，国外业务亏欠同比大幅收窄。公司现款储备充裕，董事会忽视派发末期股息总和约30亿港元。
叙述指出，公司主营业务在2026年面对一定压力。25Q4直播收入同比着落1.9%，系公司合手续开拓健康的文娱直播生态，联系业务惩办对收入产生影响，瞻望26Q1该业务仍有下滑压力。25Q4线上营销收入同比增长14.5%，但由于公司合手续对电商商家实行流量补贴导致电商营销收入增速下滑，十大炒股杠杆平台重叠巴西支付渠谈政策影响，瞻望26年增速将下移。
AI业务成为中枢增长亮点。可灵(Kling)AI业务25Q4收入达3.4亿元东谈主民币，主要由B端付用度户领域超预期增长开动；物化2026年1月，可灵AI的年度等闲性收入(ARR)已逾越3亿好意思元。公司诱骗该业务本年收入将完毕翻倍以上增长。为保合手在AI视频领域的长期竞争力，公司权略在2026年策略性加大AI插足，全年景本开销瞻望将达到约260亿元东谈主民币，较客岁大幅加多，这可能对短期利润率变成压力。
信泰资本基于对直播业务惩办、告白增速下移以及加大AI插足的判断可盈配资，叙述下调了公司2026-2027年的盈利预测。经诊治后，预测2026-2028年经诊治归母净利润分辩为171亿、191亿和213亿元东谈主民币，对应市盈率分辩为10倍、9倍和8倍，处于历史低位。罗致腾讯控股(00700)、哔哩哔哩-W(09626)当作可比公司，其26年平均市盈率为18倍，快手面前估值仍有70%以上的进步空间。将来AI视频期间可灵AI有望带动增长，督察“买入”评级。
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